您當(dāng)前的位置：中國(guó)2015年1月進(jìn)出口遠(yuǎn)遜於預(yù)期 衰退式順差創(chuàng)紀(jì)錄
中國(guó)海關(guān)周日公布的2015年1月外貿(mào)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜於市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月出口同比下降3.3%，為10個(gè)月低點(diǎn)；進(jìn)口同比減少19.9%，為2009年5月以來(lái)最低；貿(mào)易順差為600.3億美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。海關(guān)新聞稿稱，1月中國(guó)外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為38.6，較去年12月下滑1.5，連續(xù)第四個(gè)月下滑，預(yù)示今年一季度以及二季度初出口仍然面臨下行壓力。
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主要數(shù)據(jù)：
*1月出口同比下降3.3%(路透調(diào)查預(yù)估中值為增長(zhǎng)6.3%)
*1月進(jìn)口同比下降19.9% (路透調(diào)查預(yù)估中值為下降3%)
*1月貿(mào)易順差600.3億美元 (路透調(diào)查預(yù)估中值為489億美元)
以下為分析師評(píng)論：
--申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師 李慧勇：
總體看外圍不確定性加大，影響外貿(mào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一是增長(zhǎng)的不確定性，二是貨幣的不確定性，做對(duì)外交往時(shí)，需求看不清楚，貨幣動(dòng)蕩加大，肯定會(huì)偏謹(jǐn)慎一些。
第二是國(guó)內(nèi)需求實(shí)在太弱了，以進(jìn)口為代表。按道理講大宗商品價(jià)格跌價(jià)，進(jìn)口應(yīng)大幅增加，這樣才是中長(zhǎng)期有利的決策，不進(jìn)口說(shuō)明一種情況：沒(méi)有需求。結(jié)合前期公布的PMI數(shù)據(jù)以及三年來(lái)的第一次降準(zhǔn)，說(shuō)明一季度經(jīng)濟(jì)壓力還是比較大的。
壓力大的原因從國(guó)內(nèi)看主要還是實(shí)際利率過(guò)高，只有降息才能有效降低融資成本，降息越早越好，一年期存款利率可以降到2%左右。
--摩根士丹利華鑫證券研究部高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 章?。?br />
出口增長(zhǎng)低於預(yù)期，從側(cè)面印證最近人民幣在一定程度上貶值的必要性。除美元之外的其他主要貨幣最近大幅貶值使得人民幣在一攬子的有效匯率上顯著升值，對(duì)本來(lái)就飽受外需疲弱和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的出口行業(yè)雪上加霜。
雖然近些年出口對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)在下降，但整個(gè)出口部門(mén)對(duì)就業(yè)以及國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)還是相當(dāng)大的，因此今年如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要維持在7%左右的水平，出口增長(zhǎng)不能失速或者斷崖式下跌。
進(jìn)口增長(zhǎng)下降幅度超預(yù)期，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求疲弱，和之前公布的1月份PMI相印證。進(jìn)口增長(zhǎng)下跌幅度大於出口，帶來(lái)貿(mào)易順差上升，這種“衰退式的貿(mào)易順差”而且導(dǎo)致 GDP中的凈出口貢獻(xiàn)增大，從而在一定程度上拉高GDP數(shù)值，但其實(shí)這不是反映經(jīng)濟(jì)向好的指標(biāo)。
--交行資管中心研究員 陳鵠飛：
進(jìn)口持續(xù)不振反映內(nèi)需疲弱，順差衰退性創(chuàng)紀(jì)錄多增則進(jìn)一步推升人民幣實(shí)際有效匯率，從而反過(guò)來(lái)抑制出口的增長(zhǎng)。
在進(jìn)口通縮風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增大、BIS實(shí)際有效匯率被動(dòng)勁升的內(nèi)外形勢(shì)下，貨幣政策、匯率政策亟需調(diào)整，通過(guò)對(duì)內(nèi)適時(shí)啟動(dòng)不對(duì)稱降息的結(jié)構(gòu)性放松、對(duì)外相機(jī)拓寬人民幣匯率波幅，既可有效緩解工業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)際利率運(yùn)行偏高的壓力，從而降低工業(yè)融資成本；又可切實(shí)緩解BIS匯率升值壓力，割裂境外資本套利套匯預(yù)期。
--民生銀行首席研究員 溫彬：
進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅低於預(yù)期，反映經(jīng)濟(jì)下行壓力重，增長(zhǎng)動(dòng)力不足，是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)特徵的體現(xiàn)。結(jié)合PMI和外貿(mào)數(shù)據(jù)，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)外動(dòng)力都不太足，外需方面全球經(jīng)濟(jì)較弱加上人民幣被動(dòng)升值，出口拉動(dòng)有限，同時(shí)國(guó)內(nèi)投資工業(yè)疲弱，內(nèi)需不足。
去年下半年開(kāi)始進(jìn)口下行壓力大，固定資產(chǎn)投資創(chuàng)新低，工業(yè)生產(chǎn)疲弱，對(duì)大宗商品進(jìn)口需求持續(xù)萎縮，而且商品價(jià)格也在下降。從這次數(shù)據(jù)看包括原油、銅材進(jìn)口量都在收縮，反映內(nèi)需不旺的狀態(tài)。
出口方面三四季度過(guò)於樂(lè)觀，全球經(jīng)濟(jì)整體分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)略好，歐日及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩，也會(huì)影響中國(guó)出口增長(zhǎng)，從區(qū)域來(lái)看，美國(guó)增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)中起到拉動(dòng)作用，而歐洲和日本增長(zhǎng)都下降，除了歐日經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力且在通縮邊緣之外，人民幣被動(dòng)升值導(dǎo)致出口歐日的商品變貴，匯率也是制約因素。
對(duì)今年出口預(yù)期不太樂(lè)觀，雖然類似1月的負(fù)增長(zhǎng)有階段性季節(jié)性因素，但估計(jì)今年整體出口在5%以內(nèi)，主要原因是外需動(dòng)力不足，各國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值而人民幣匯率整體穩(wěn)定。
在政策方面，短期一方面財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策還要突出松緊適度，近期的降準(zhǔn)可能只是第一步，預(yù)計(jì)二季度降息降準(zhǔn)的措施還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)。中長(zhǎng)期要通過(guò)創(chuàng)新、改革紅利釋放進(jìn)一步激活內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力。
--中信建投證券 黃文濤：
外需不力出口低迷，進(jìn)口速降內(nèi)需乏力，貨幣政策須早對(duì)沖。
外需總體不力和本幣對(duì)非美貨幣大幅升值是出口倒退的主因；其中對(duì)歐洲和日本均負(fù)增長(zhǎng)，前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)需求乏力，1月進(jìn)口同比暴跌，經(jīng)濟(jì)有內(nèi)外共振走低之嫌。雖1月順差再度擴(kuò)大，但仍需貨幣政策及早放松，以應(yīng)對(duì)單順差時(shí)代外匯占款萎縮和基礎(chǔ)貨幣無(wú)源之困。通縮風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)是今年兩大風(fēng)險(xiǎn)，都需要寬松貨幣政策及早、進(jìn)一步兌現(xiàn)。債市因此而受益，小牛爭(zhēng)春進(jìn)行時(shí)。
--國(guó)泰君安宏觀 任澤平/韋志超：
出口大降呼喚人民幣貶值，進(jìn)口大降呼喚政策寬松。
實(shí)際有效匯率過(guò)強(qiáng)，出口下滑。春節(jié)錯(cuò)位本應(yīng)大幅提升1月出口增速，而最終季調(diào)后出口同比仍只有-1.3%，環(huán)比-10.5%，說(shuō)明出口非常弱；實(shí)際有效匯率過(guò)強(qiáng)可能是主因。對(duì)美出口仍為正，對(duì)東盟出口保持兩位數(shù)正增長(zhǎng)，而對(duì)歐日均為負(fù)，對(duì)日出口接近-20%，對(duì)俄出口接近-40%，近期人民幣對(duì)歐元日元和新興經(jīng)濟(jì)體貨幣升值明顯。對(duì)匯率敏感的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品同比均由正轉(zhuǎn)負(fù)，且部分產(chǎn)品降幅百分比達(dá)到雙位數(shù)。全球經(jīng)濟(jì)疲弱可能也是一大因素，韓國(guó)出口也大幅走低。
價(jià)格效應(yīng)和內(nèi)需疲軟導(dǎo)致進(jìn)口大降。大宗商品價(jià)格在2014年普降，特別是鐵礦石和原油價(jià)格腰斬一半，導(dǎo)致進(jìn)口金額大降；按照數(shù)量計(jì)算，大宗進(jìn)口也小幅回落，內(nèi)需不振和大宗商品價(jià)格下跌，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。
進(jìn)出口大降呼喚政策寬松和人民幣貶值。在新一輪全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)背景下，如果中國(guó)央行繼續(xù)逆勢(shì)維持人民幣強(qiáng)勢(shì)，出口部門(mén)勢(shì)必受損；2015年價(jià)格效應(yīng)幾乎貫穿全年，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)間，進(jìn)口低迷將維持一段時(shí)間；受進(jìn)口大幅下降影響，未來(lái)商品貿(mào)易順差將在原來(lái)高位下進(jìn)一步攀升至月均約600億美元的高位。
--華泰證券宏觀俞平康，孫崢：
進(jìn)出口波動(dòng)加大，不變的只有衰退性順差。
1月份進(jìn)出口貿(mào)易雙降，貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高。其中出口同比下降3.3%，是去年4月份以來(lái)首次同比負(fù)增長(zhǎng)；進(jìn)口同比下降19.9%，是2009年5月份以來(lái)的最低值，進(jìn)出口雙降與前幾日公布的PMI分項(xiàng)指標(biāo)吻合，貿(mào)易順差創(chuàng)紀(jì)錄新高600億美元?？紤]到1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)波動(dòng)往往較大，季節(jié)性調(diào)整后進(jìn)出口同比分別下降1.3%和14.5%，出口階段性走弱，進(jìn)口則降幅顯著。
按貿(mào)易方式來(lái)看，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易進(jìn)出口全面下滑。一般貿(mào)易進(jìn)出口下滑有一定的高基數(shù)的原因，去年同期該指標(biāo)均處在20%左右的增速水平，這與去年年初虛假貿(mào)易抬頭有所關(guān)聯(lián)，而去年四季度以來(lái)對(duì)於虛假貿(mào)易的擠壓使得今年年初這一效應(yīng)消失；加工貿(mào)易繼續(xù)惡化，這與我們的判斷一致，在經(jīng)歷過(guò)去年9、10月份曇花一現(xiàn)的增長(zhǎng)后，加工貿(mào)易有所放緩，未來(lái)這一貿(mào)易方式的增長(zhǎng)仍是“以出為進(jìn)”，全球經(jīng)濟(jì)的基本面偏弱和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升很難支撐其出現(xiàn)顯著反彈。
按國(guó)別來(lái)看，對(duì)美國(guó)、東盟和臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易表現(xiàn)相對(duì)較好，其他地區(qū)全面走弱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖復(fù)蘇進(jìn)程偶有反復(fù)，但依然趨勢(shì)性向好，近期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁，東盟主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)并未顯著放緩，支撐需求面穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)對(duì)美國(guó)和東盟出口的增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)；歐洲和日本的貨幣政策仍處?kù)斗€(wěn)定物價(jià)的階段，對(duì)於需求面的增長(zhǎng)仍需時(shí)間傳導(dǎo)，且這一過(guò)程本身也尚存不確定性。總體來(lái)看全球經(jīng)濟(jì)需求放緩，G3中僅美國(guó)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，各國(guó)爭(zhēng)相采取寬松政策，貿(mào)易條件有所惡化。
按商品類別來(lái)看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口下滑，原材料產(chǎn)品進(jìn)口收縮。隨加工貿(mào)易的走低，機(jī)電、紡織等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速顯著下滑，另一方面，鋼材出口增長(zhǎng)顯著，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，鋼企依靠出口釋放庫(kù)存的行為還在繼續(xù)；進(jìn)口方面，上游煤炭、鐵礦砂等前期“以價(jià)換量”穩(wěn)定進(jìn)口的產(chǎn)品本月量?jī)r(jià)齊跌，原油收儲(chǔ)告一段落，進(jìn)口亦出現(xiàn)回落，主要還是與國(guó)內(nèi)需求有關(guān)。
經(jīng)濟(jì)低迷開(kāi)年，下行壓力不減。1月份經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭有所加劇，PMI等先行指標(biāo)繼續(xù)惡化，進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅低於預(yù)期給了今年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一個(gè)偏負(fù)面的開(kāi)端。去年以來(lái)進(jìn)出口貿(mào)易維持外需強(qiáng)內(nèi)需弱的格局，本月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖雙雙下滑，似乎唯一不變的只有高企的貿(mào)易差額。我們認(rèn)為目前對(duì)於出口還不應(yīng)過(guò)早給出悲觀的結(jié)論，這其中1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大是一個(gè)原因，去年虛假貿(mào)易帶來(lái)的高基數(shù)也是一個(gè)原因，全球經(jīng)濟(jì)基本面雖然偏弱，但寬松的浪潮已經(jīng)在發(fā)生，傳導(dǎo)至需求層面還需要時(shí)間，出口還存在回暖的可能。進(jìn)口方面則確實(shí)表現(xiàn)的較差，從大宗商品價(jià)格和近期社會(huì)消費(fèi)品零售總額的數(shù)據(jù)來(lái)看，供需失衡和收入的下滑是全面性的，下跌的趨勢(shì)還需要時(shí)間逆轉(zhuǎn)，這十分有賴于寬松的貨幣政策和有力的財(cái)政政策的支持，目前央行已經(jīng)降準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對(duì)於銀行資金入市的配套政策在落實(shí)，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的引導(dǎo)和限制在趨嚴(yán)，似乎貨幣只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一條路徑，我們認(rèn)為政策可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)觀察期并隨時(shí)應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大而進(jìn)一步寬松。
--招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)
1月出口大幅不及預(yù)期，與官方PMI中新出口訂單分項(xiàng)較上月回落相一致，主要受到外部環(huán)境動(dòng)蕩和春節(jié)因素的基數(shù)效應(yīng)影響。對(duì)歐美日出口增速分別為-4.6%、4.8%、-20.6%，其中日本增速受到去年基數(shù)的影響大幅回落，但環(huán)比的下滑并不大，歐盟經(jīng)濟(jì)和通脹的進(jìn)一步下滑或影響了需求；對(duì)東盟出口仍維持15.5%的高增速；對(duì)俄羅斯出口由於俄本國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩大幅降至-42.1%；對(duì)香港出口增速降至-11%。本月出口不佳也說(shuō)明了人民幣貶值對(duì)於出口的帶動(dòng)作用非常有限。
1月進(jìn)口嚴(yán)重不及預(yù)期，同官方PMI中進(jìn)口項(xiàng)顯著下滑一致，主要受內(nèi)需不振、大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑和春節(jié)效應(yīng)的影響。
本文關(guān)鍵詞： 2015年1月, 進(jìn)出口, 預(yù)期, 衰退式順差, 創(chuàng)紀(jì)錄
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